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每日新闻
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策定调偏暖，中美第一阶段贸易协议文本达成一致，预计月度经济数据趋稳，春季行情徐徐展开。②上证综指2440点已经
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NBD:那么按照周期理论，现在中国经济和股票市场是处于中周期的什么位置？
洪灏：我觉得，2019年中国经济短周期开始回暖之后，属于一个继续修复的阶段。值得一提，尽管2019年指标在修复，而且现在进入了一个高位，但是我们看到实体经济对它的反映很可能是滞后的。
现在回暖之后，市场已经开始出现了分化现象。无论是中国的经济还是美国的经济，出现了一个非常明显的头部效应。这是什么意思呢？也就是说，无论在哪个行业，都能看到出现行业整合、集中度增加的现象。尤其在消费、金融、科技、地产以及部分的制造业，都出现很明显的龙头的现象。
其实从2016年到现在，虽然小企业提供了很多就业机会，提供了很多的税收等等，但是在股票市场上表现出来的都是龙头企业的强势。你会发现，这些龙头的企业的凝聚力越来越强，龙头公司的投资回报率在回暖，同时大大地超过了非龙头企业，这个时候就造就了一波龙头企业恒强。这在美国也是一样，“龙头效应”很可能会越来越明显。
接下来这段时间，我们有可能会看到，一些名义的经济收入，比如工业的产出、消费以及上市公司利润的增长，这些很可能都会从非常低的一个水平开始回暖。尤其是当我们现在市场期望值这么低的时候，很可能这些名义数据会超出大家预期，这从情绪上对于股票市场也是有帮助的。
但是，由于2019年我们已经看到市场有一个非常大幅度的回暖，中国的股票市场主要指数涨了30%，很多接下来有可能超出市场悲观预期的改善已经部分地反映在市场价格里了。
NBD:在新一轮中周期里，A股的顶会落在哪个区间？
洪灏：过几天我们会发布新一年(2020年)的展望报告，可以比较有信心地说，2018年12月份和2019年1月份阶段的2450点，基本上是一个非常坚固的市场底部。运行到2020年的时候，由于上市公司应该仍处于盈利增长，所以我们觉得这个底部的抬升是一个比较大概率的事件。
对于高点的位置，现在大家关心的一个比较主要的变量就是通胀的前景，因为会影响到对货币政策的选择。
另外，高点的产生直接取决于市场流动性的变化。由于通胀的限制，央行不能够大规模以增加流动性的形式去支持经济和股市。而从外部看，美联储可能进入了一个减息周期的尾端。同时，我们股票市场放开又大量引入了外资，这一次MSCI宣布将所有中国大盘A股在其指数中的纳入因子从15%提高至20%，带来的增量资金对估值有帮助。
所以高点能够去到哪里？我觉得3200点仍然是一个非常显著的、主力的关口。我们谈到过一个850天周期的概念，也就是850个交易日，相当于一个3.5年。有意思的是，到了2010年之后，你会发现，这850天运行的均线，不像以前那样是一个上升的趋势线。从2010年到现在，即便是2015年A股一下飙涨到5000点，850天均线也从来没有突破3200点。所以，这一个均线的点位会成为一个非常明显的对短期股市有一定阻碍的点位。
但是，由于底部抬高以及对经济的展望，其实我觉得2019年也没有必要那么悲观。从投资者的角度来考虑，由于我们并不悲观，所以反而会选择那些在这波修复行情里的一些龙头企业。不管是什么类型的企业，可以是消费，可以是金融，可以是地产，可以是科技，可以是医疗保障。
NBD:在您看来，短周期的顶大概会在什么时候出现？
洪灏：跟2018年一样，到明年的四季度。
从今年看，大部分的股票其实都是涨的，那么到了2020年，其实就是一个分化的行情。同时，2020年也要注意一下美国的大选，历史上看，如果美国股市好、经济好，总统连任概率几乎是100%。但如果不是，那么美国的市场经济将很有可能出现剧烈的变化。
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洪灏：跟2018年一样，到明年的四季度。
从今年看，大部分的股票其实都是涨的，那么到了2020年，其实就是一个分化的行情。同时，2020年也要注意一下美国的大选，历史上看，如果美国股市好、经济好，总统连任概率几乎是100%。但如果不是，那么美国的市场经济将很有可能出现剧烈的变化。
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